O RYNKU – fragmenty komentarzy

O rynku Minione trzy miesiące to czas dynamicznego odbicia po zawirowaniach politycznych, militarnych i giełdowych pierwszego kwartału. W skali świata liderami wzrostów były spółki związane z produkcją półprzewodników, sztuczną inteligencją i kosmosem. Te segmenty rynku wzbudzają największe emocje i przykuwają największą uwagę rynku. Na polskim rynku minione półrocze przyniosło wyraźnie większe zainteresowanie inwestycjami w spółki o dużej kapitalizacji. Segment akcji małych i średnich przedsiębiorstw nie cieszy się aż tak dużym zainteresowaniem mimo iż spółki z tej grupy mogą pochwalić się dobrymi wynikami finansowymi. W naszej „ocenie” pozostajemy neutralnie nastawieni do rynku. Nie widzimy ekstremalnie niskich wycen (jak jeszcze w 2022 roku), ani też nie widzimy wyraźnych sygnałów przegrzania. Rynek akcji ciągle daje możliwość budowania portfela z akcji dobrze zarządzanych przedsiębiorstw. [...]

O rynku Miniony kwartał przejdzie do historii jako ten, w którym USA i Izrael rozpoczęły agresję na Iran. Zapewne w tym miejscu można napisać kilkadziesiąt stron o tym jakie porażki mają obie strony, jaki ma to wpływ i jaki będzie miało na gospodarkę światową. Na dzień dzisiejszy można jedynie stwierdzić, że sprawy nie układają się po myśli agresorów. Ma to przełożenie na rynek akcji i obligacji na całym świecie. Według nas istotnie rośnie ryzyko wzrostu inflacji w kolejnych kwartałach co ma olbrzymie znaczenie gospodarcze. W naszej ocenie wojna na Bliskim Wchodzie jest testem dla rynku obligacji rządowych. Wojna powoduje spadek wartości fundamentalnej obligacji. Wymusza większe zadłużanie się i wydatki na zbrojenia oraz ewentualna recesja może obniżyć wpływy budżetowe. Rośnie ryzyko [...]

O rynku Miniony rok światowe giełdy akcji mogą zaliczyć jako udany. W odniesieniu do cen metali szlachetnych był to rok wyjątkowo udany. Wzrosty cen na tym rynku wielokrotnie przekroczyły średnie z ostatnich lat. W przypadku polskiej giełdy najlepiej zachowywał się indeks WIG20. Zjawisko to wiążemy z napływem kapitału międzynarodowego do Polski. Segment małych spółek pozostawał „poza modą”, w szczególności w czwartym kwartale. O ile WIG w ciągu roku urósł o 47% to mediana stóp zwrotu ze spółek z indeksu WIG to zaledwie +9%. To jednoznacznie pokazuje jak bardzo popyt koncentrował się na największych spółkach – głównie z sektora energetycznego, wydobywczego i banków. W listopadzie obniżyliśmy nasze nastawienie do rynku akcji mając na uwadze głównie rynek w USA. Obawiamy się, że [...]

Zmieniamy nasze nastawienie do rynku na bardziej negatywne ("redukuję"). Głównym powodem naszego schłodzenia nastawienia do rynku jest sytuacja w USA. Uważamy, że tamtejszy rynek jest nadmiernie "rozgrzany" i ignoruje negatywne sygnały z gospodarki. Jedynym silnikiem napędzającym giełdy i gospodarkę wydaje się być AI. Jednocześnie widzimy narastające problemy gospodarek rozwiniętych związane z długiem rządowym. Jako ryzyko o znaczeniu globalnym postrzegamy stabilnie rosnące rentowności obligacji japońskich. Polski rynek akcji wydaje się być rozważnie wyceniamy, jednak jeżeli dojdzie do zawirowań na światowych giełdach to także i polskie akcje mogą być obarczone wysoką zmiennością.

O rynku Minione trzy miesiące były wakacyjnym i stosunkowo spokojnym okresem na rynkach finansowych. Inaczej było w drugim kwartale, gdzie kwiecień zaczął się od „małego trzęsienia ziemi” wywołanego zapowiedziami nałożenia wysokich ceł przez prezydenta Trampa. Miesiące letnie przyniosły tendencję wzrostową na większości światowych giełd. Miniony kwartał to także dalsza kontynuacja trendu wzrostowego na złocie. Jest to zgodne z naszymi przewidywaniami i dobrze wpisuje się w scenariusz odchodzenia od obligacji rządowych na rzecz tego aktywa. Widać to w decyzjach banków centralnych różnych krajów, także i polskiego NBP. Patrząc na polski rynek akcji mamy do czynienia z równowagą. Akcje wyceniane są na neutralnych poziomach względem wieloletnich średnich. Natomiast polska giełda jest notowana z dyskontem względem rynków światowych. Może mieć to związek z [...]

O rynku Minione trzy miesiące obfitowały w wiele wydarzeń wzbudzających niecodzienne emocje. Kwiecień zaczął się od ogłoszenia przez prezydenta Trampa wysokich ceł na importowane towary, co natychmiast przełożyło się na mini-panikę na rynkach finansowych. Kilka dni później mieliśmy do czynienia z 90-dniowym zawieszeniem owych ceł. Kolejne tygodnie przyniosły załamanie negocjacji dotyczących zakończenia wojny na Ukrainie. Sytuację geopolityczną dodatkowo utrudnił atak Izraela na Iran i odpowiedź Iranu oraz wciągnięcie w konflikt Stanów Zjednoczonych. W międzyczasie agencja Moody’s obniżyła rating kredytowy USA w obawie o pogłębiające się deficyty budżetowe i rosnący dług. Natomiast w Polsce odbyły się wybory i wygrał je kandydat, który nie był faworytem w sondażach przedwyborczych. Trzeba przyznać, że przy tak dużej dawce przeróżnych informacji ze świata polityki rynki [...]

O rynku Miniony kwartał przejdzie do historii polskiej giełdy. Tak dobre zachowanie indeksu WIG20 na tle amerykańskiego S&P500 było ostatni raz w latach 90-tych ubiegłego wieku. Trzy miesiące temu w komentarzu zwracaliśmy uwagę, że mamy ekstremalną różnicę w wycenie wskaźnikowej polskich i amerykańskich akcji, w szczególności tych o małej kapitalizacji. Uważamy, że miniony kwartał to pierwszy krok w stronę normalizacji. W naszej opinii głównym powodem słabego zachowania się giełdy amerykańskiej jest nadszarpnięcie wiarygodności USA jako sojusznika i partnera handlowego. Zważywszy, że dzieje się to w momencie gdy ceny amerykańskich spółek notowane są przy C/Z oscylującym koło wartości 30, taka skaza na wiarygodności może zapowiadać kilka lat słabego zachowania tamtejszej giełdy. W naszej ocenie nadchodzące „chude lata” nie muszą oznaczać istotnego [...]

O rynku Miniony rok charakteryzował się wzrostowym pierwszym półroczem (WIG20 wzrósł o 9,3%) i spadkowym drugim półroczem (WIG20 spadł o 14,4%). O ile jeszcze na początku roku oczekiwaliśmy, że indeks może dojść do wartości 2900 punktów, to już miesiące wiosenne i letnie przyniosły sporo ostrzeżeń. Źle oceniamy jesienny debiut Grupy Żabka, gdzie uwidocznione zostały słabości naszego rynku. Wystarczyła podaż na poziomie kilku miliardów złotych i już rynek akcji musiał „odchorować” efekt zaledwie jednej dużej oferty. Niedojście do skutku oferty spółki Studenac Group także pokazuje, że inwestorzy nie są skłonni do masowych zakupów nowych ofert publicznych. Wydaje się, że większy sens ekonomiczny mają inwestycje w nisko wyceniane notowane spółki niż w relatywnie drogie nowe oferty. Bardzo odmienna sytuacja ma miejsce na [...]

O rynku Wiosenne i letnie miesiące to okres małej aktywności na rynku akcji. Jest to zgodne z naszymi oczekiwaniami. Nasze optymistyczne nastawienie do rynku zakończyliśmy w marcu bieżącego roku i od tej pory polskie indeksy giełdowe praktycznie nie zmieniły swojej wartości. W naszej opinii powoli mija moda na inwestowanie w spółki związane ze sztuczną inteligencją. Natomiast sama sztuczna inteligencja jest na relatywnie wczesnym etapie wdrożeń w zastosowaniach biznesowych, w związku z czym realne korzyści stopniowo zaobserwujemy w przyszłych wynikach spółek. Na świecie, w szczególności do Europy Zachodniej i USA coraz śmielej zagląda spowolnienie gospodarcze. Tworzy to mniej korzystne środowisko do wzrostu cen akcji. Polska gospodarka na tym tle jawi się jako miejsce z ciągle dobrymi perspektywami i prognozowaną dobrą dynamiką [...]

O rynku Miniony kwartał to okres spokojnych i umiarkowanych wzrostów na głównych indeksach giełdowych warszawskiej giełdy. Rynek kontynuuje trend wzrostowy, który rozpoczął się w październiku 2022 roku. Mimo, iż hossa trwa już 7 kwartałów, to nie doprowadziła do wysokich wycen spółek. Średnie podstawowe wskaźniki (cena/zysk, cena/wartość księgowa czy stopa dywidendy) ciągle pozostają na atrakcyjnych poziomach. Obecny trend wzrostowy nie doprowadził do „przebudzenia się” rynku pierwotnego. Ciągle brakuje ofert, które mogą przyciągać uwagę inwestorów międzynarodowych i nasz rodzimy kapitał. W naszej opinii naturalnym zjawiskiem powinno być ożywienie tego segmentu rynku. W konsekwencji wzrost aktywności na rynku pierwotnym może ożywić polską giełdę jeszcze przed końcem bieżącego roku. Jednak owo potencjalne ożywienie nie stanowi czynnika pro-wzrostowego. Jest to raczej efekt towarzyszący trendowi wzrostowemu.